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中国吕氏贵宾会|官网化肥(1866)2012年业绩报告显示，，，，，，，公司2012年实现收入人民币3,945.6百万元，，，，，，，同比增添7.0%；；；；；；；实现焦点净利润311.0百万元，，，，，，，同比大幅提高72.3%。。。。。。。。公司实现每股收益0.265元人民币（被可转债转股摊薄！！！！！！！）。。。。。。。。公司拟派发末期息每股0.063元人民币。。。。。。。。
质料煤采购本钱大降有利
2012年，，，，，，，中国经济增速显着放缓。。。。。。。。在此大配景下，，，，，，，内地煤价于一季度逐步缓跌，，，，，，，并进而在五、六月份泛起暴跌。。。。。。。。内地无烟中块煤炭基准价由最高1,400元/吨跌到1,000元/吨周围。。。。。。。。报告期，，，，，，，公司收入增幅同比只有约7%，，，，，，，而焦点净利润却同比大幅提高约72%，，，，，，，可见质料本钱大幅下降成为公司增利的主要孝顺因素。。。。。。。。
尿素年产能将达200万吨
我们预计，，，，，，，陪同着宏观经济基本面的改善，，，，，，，内地煤价将延续触底反弹名堂，，，，，，，但不具备大幅上涨的动力。。。。。。。。我们以为，，，，，，，公司2013年的质料煤单位采购本钱将同比有所上升，，，，，，，但单位综合毛利率将介于2011年和2012年之间的水准。。。。。。。。预计公司2013年综合毛利率约为16%，，，，，，，同比下降2.4个百分点。。。。。。。。
公司在本部新建的尿素四厂预计于2013年下半年建成投产，，，，，，，该项目建成后，，，，，，，公司尿素产能将由现在的125万吨/年提升到200万吨/年，，，，，，，复合肥将由此前的60万吨/年提高到100万吨/年，，，，，，，甲醇将由20万吨/年提升至30万吨/年。。。。。。。。
我们以为，，，，，，，2013年公司的主要质料——无烟块煤价钱上涨概率大于下跌概率，，，，，，，生产本钱上升的可能性大于下降的可能性，，，，，，，至于其转变幅度的巨细则取决于市场的最终选择。。。。。。。。这就意味着，，，，，，，2013年，，，，，，，虽然公司将实现产能的大幅扩张，，，，，，，但带有不确定性的负面因素也在酝酿之中。。。。。。。。我们维持公司「买入」的投资评级，，，，，，，但将目的价由3.20元下调4.7%至3.05元(昨收市2.46元)，，，，，，，对应于8.5倍动态2013年市盈率(PE)，，，，，，，潜在升幅22.5%。。。。。。。。
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